正香教育 2022-07-14

資本結構是以債務、優先股和普通股為代表的企業各種資金的構成比例，主要是指企業債務資本和權益資本的比例關係。下文是我為大家蒐集整理的有關資本結構的論文的內容，歡迎大家閱讀參考！

有關資本結構的論文篇1

淺議資本結構

【摘要】資本結構是財務管理的重點，也是企業管理的重中之重，對資本結構的分析是企發展的必然要求。

【關鍵詞】MM理論 代理理論 啄食順序理論 資訊不對稱理論

一、資本結構理論概述

資本結構是指企業長期資本的不同來源所各佔得比重，而企業的長期資本主要來源於兩個方面――債務資本、所有者權益，因此企業的資本結構問題的討論又是企業債務資本所佔比重的分析。資本是企業所有生產運作的源頭，存在與企業的方方面面，因此資本結構分析對企業的融資決策、專案投資、財務分析、財務管理、企業管理起著舉足輕重的作用。

一般來說，我們常見資本結構的理論有MM理論、代理理論、啄食順序理論。

（一）MM理論

該理論由美國的Modigliani和 Miller教授提出，因此簡稱為MM理論，初次提出時在不考慮公司所得稅，且企業經營風險相同而只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司的市場價值無關。或者說，當公司的債務 比率由零增加100 %時，企業的資本總成本及總價值不會發生任何變動，即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題，這是最初的MM理論，在後期修正MM理論時考慮了所得稅的影響，由於負債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，增加企業的價值。因此，公司只要透過財務槓桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負債越多，槓桿作用越明顯，公司價值越大。當債務資本在資本結構中趨近100%時，才是最佳的資本結構，此時企業價值達到最大。

不論是初期的MM理論還是修改後的MM理論都是關於資本結構的兩個極端，都存在缺陷既沒有考慮個人所得稅有沒有考慮代理成本，且它的前提條件是完善的資本市場和資本的自由流動，然而現實中不存在完善的資本市場，且還有許多阻礙資本流動的因素，尤其是所得稅對各個公司而言都是存在的，因此MM理論不適用於對實際問題進行分析。

（二）代理理論

代理理論的前提是企業的經營權與所有權的歸屬權不同，且所有者與管理者追求的利益目標有所偏離。代理關係有三種：股東與債務人的代理關係、股東與管理者的代理關係、管理者與債務人的代理關係。由於委託人與代理人的利益不同，雙方的契約不同，資訊不對稱，因此會產生代理成本。為了降低代理成本，企業對股權和債權結構的選擇安排問題進行了研究，強調了企業產權結構的關鍵是剩餘權益與所有權相統一。

但是代理理論的缺陷在於它認為委託代理的層次和鏈級越多代理成本越多，所以降低地代理成本的方法在於減少代理層次和鏈級。但實際情況下，委託代理的層次與鏈級越來越多，類似於線上產品的代理分級越來越多，因此代理成本的結論在一定程度上並不與現實相符。其次，代理成本的產生基於委託人與代理人的利益偏離，但在現實中企業的委託人與代理人的利益基本一致，因此代理成本非常低。且僅存的不一致隨著激勵體制的完善會逐漸消失，因此強調兩者利益的偏離是不恰當的。

（三）啄食順序理論

啄食順序理論的產生源於MM理論，其中比較有代表性的是權衡理論。若MM理論嚴格成立，則啄食順序理論不成立，但在實際生活中由於MM理論的假設太過嚴苛，因此很多情況下是不成立，於是產生了啄食順序理論。這一理論有不同的發展方向分為：

（1）在主要考慮債務融資給企業所帶來的稅收遮蔽效應以及財務、破產風險和相應的成本的條件下，得出了資本結構和企業價值具有相關關係；至少在理論上存在最優的資本結構，可以使企業價值最大化的結論。

（2）在綜合考慮企業所得稅和個人所得稅以及破產風險（不考慮破產成本）對企業的影響的條件下，得到了企業的價值仍然是同企業的資本結構無關的。

（3）在主要考慮企業內外關係人之間的資訊不對稱以及相應的代理成本的條件下，得到了企業價值同資本結構相關，存在最優的資本結構的結論。

二、資本結構的影響因素

面對不同的企業、同一企業的不同，針對具體的不同情況要用不同的理論加以分析。而影響企業資本結構的具體因素包括以下兩個方面：

（一）內部因素

內部因素通常有銷售增長率、融資偏好、行業特徵、股權結構、資產結構等方面。銷售增長率越高企業的盈利越多，企業的負債融資水平越低，負債水平就越高。對於資產結構來說，一般性資產位元殊資產更容易抵押、質押獲取貸款，提高資產負債率。

（二）外部因素

外部因素通常包括行業環境、資本市場環境、企業信譽等。資本市場執行穩定完善，則利率水平低，融資渠道多，融資方式多元則可改良企業的資本成本。

三、資本結構的定量分析

運用相應理論分析企業資本結構若僅僅從如上文的定性方面進行觀察討論，難免會因資訊不對稱以及主觀因素而影響分析結果，與真實的結果有所偏離無法真正對財務管理和企業管理起導向作用，因此仍需從定量角度進行分析。定量分析的方法包括：

（一）資本成本比較法

資本成本比較法，是指在不考慮各種融資方式在數量與比例上的約束以及財務風險的差異時，透過計算各種基於市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，並根據計算結果選擇加權平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優的資本結構。

（二）企業價值比較法

透過計算和比較各種資金結構下公司的市場總價這來確定最佳資金結構的方法。

（三）無差別平衡點法

當存在負債融資和發行股票籌資兩種備選方案時，當預計的息稅前利潤大於每股收益無差別點的息稅前利潤時，負債籌資方式較好，反之，普通股籌資方式較好。

儘管各個方法有其優點，但都存在一定的缺陷，因此我們所要求的最佳目標結構不應該是一個具體的數值比例，而應在一個合理的區間範圍，企業的資本結構應在這個適度的範圍內波動，並不是維持最佳的資本結構，而是根據實際的資本結構與最佳資本結構的差別，透過調整企業負債率而不斷調整資本結構的一個動態的過程。

參考文獻：

［1］陳學琴。我國上市公司資本結構分析。 鄭州輕工業學院學報（社會科學版），201，2月第1。

［2］MBA核心課程編譯組。融資決策［A］。財務總監［C］。北京：九州出版社，2002。

有關資本結構的論文篇2

試論資本結構及其最佳化

摘要：該論文主要論述了資本結構的概念及如何最佳化資本結構。資本結構的概念從二個方面來論述：一是資本結構的定義；二是資本結構的型別。最佳化資本結構也是從二個方面來論述：一是企業資本結構的調整方法；二是對不同企業的資本結構最佳化措施。

關鍵詞：保守型資本結構；中庸型資本結構；風險型資本結構

一、什麼是資本結構？

（一）資本結構的概念

資本結構也稱融資結構，它是指企業在籌集資金時，由不同的渠道取得的資金之間的有機構成及其比例關係。它不僅包括負債與權益的構成比例關係，而且包括全部負債中流動負債與長期負債的構成與比例以及權益資本內部的構成與比例。資本結構涉及到企業籌資，經營，利益分配等各個方面，是影響企業長期償債能力的重要因素，也是檢驗企業財務風險的重要指標。

（二）資本結構的型別

不同的資本結構，其資金成本和財務風險是各不同的。資金成本是指企業為獲取某類資本所要村出的代價。財務風險是指企業由於籌措資本對資金的供應者承擔的義務和可能發生的風險。最佳的資本結構是資金成本最低而財務風險最小的融資結構。事實上，這種資本結構是不存在的，低資金成本往往伴隨著高財務風險，而低財務風險又與高資金成本相聯絡。企業應根據自身的實際情況，在財務風險與資金成本之間衡量，選擇最適合自己生存和發展的資本結構。在實踐中存在三種資本結構型別：保守型資本結構，中庸型資本結構，風險型資本結構。

保守型資本結構，是指在資本結構中主要採取主權資本融資，且在負債融資結構中以長期負債為主。在這種資本結構之下，企業減輕了短期償債的壓力，財務風險較低，但是由於主權資本融資與長期負債融資的成本較高，又會加大企業的資金成本。由此可見，這是一種低財務風險，高資金成本的資本結構。一般適用於偏好低財務風險的經營者，剛剛新建的企業，或是規模較小的企業。

中庸型資本結構，是指主權資本融資與負債融資的比重主要根據資金使用用途來確定，即主權資本融資與長期負債融資用於購買企業廠房，機器裝置等長期資產，而流動負債融資主要用於購買材料，燃料，辦公用品等流動資產。同時，還應使主權資本與負債資本融資的比重保持在較為合理的水平上。由此可見，這是一種中等財務風險和中等資金成本的資本結構。大多數企業界可根據自身的情況，調節主權資本與負債資本融資的比重，採用中庸型資本結構。

風險型資本結構，是指在資本結構中主要採用負債融資，流動負債也被長期資產大量佔用。在這種資本結構之下，企業主權資本很少，資金成本很低，但是有大量負債融資，企業得面對嚴峻貸款壓力，高財務風險，以及隨時都有破產的可能。由此可見，這是一種高財務風險峰，低資金成本的資本結構。在實踐中，高風險行業必然帶來高額的利潤，所以只有特殊的企業，在特定的情況下，才會採用風險型資本結構。

二、如何最佳化企業資本結構？

（一）企業資本結構的調整方法

企業在籌措資金時，隨著周圍經濟環境的變化，資本結構也表現為一種動態的結構調整過程。資本結構的調整方法有兩種：存量調整和流量調整。

存量調整是在企業現有資產規模下，對現存自有資本和負債進行結構上的相互轉化，存量調整主要運用於企業負債比例過高。

流量調整是透過追加或縮小企業現有的資本數量，以實現原有資本結構的合理化調整。方法一，追加企業現有資本數量。若企業資產負債比率過低，且企業效益良好時，為充公發揮財務槓桿作用，可以追加貸款。最佳化資本結構的關鍵是確定負債與所有者權益的適宜比例。企業可以透過比較投資利潤率與資金成本率的高低來決定貸款的多與少。一般來說，當投資利潤率高於資金成本率時，貸入的資金越多，企業的經營者充分利用財務槓桿，投資者就能獲得更多的利潤；當投資利潤率低於資金成本率時，此時，企業管理者要儘可能減少借入資本，充分利用自有資本，企業的所有者才不至於流失更多本該所於自己的利潤。方法二，縮小企業現有資本數量。若企業資產負債比率過高，財務形象欠佳，可以透過提前償還債務，提高企業信用等級等方法。

（二）對不同企業的資本結構最佳化措施

我認為在現實生活中，客觀上存在著資本結構的最優組合。負債籌資是資金成本最低的籌資方式。在企業的各項資金來源中，由於債務資金利息在企業支付所得稅之前支付；且債權人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬也相對較低，因此債務資金的成本通常是最低的。負債籌資的資金成本雖然低於其它籌資方式，但是不能用單項資金成本的高低作為衡量的標準。只有當企業總資金成本最低時的負債水平才是較為合理的，必須考慮到財務風險的加大對資金成本的影響。企業在籌資決策中，要根據企業自身的實際情況，透過不斷最佳化資本結構使其趨於合理。不同的企業應採取不同的資本最佳化措施。

對於規模小，或新建的企業，首先，應採取謹慎的態度，以本行業平均資產負債率為標準，控制好本企業的負債融資。其次，由於企業新建或規模較小，其抗風險能力較弱，可儘量採用主權資本融資；同時在負債融資中又以長期負債為主。這樣做，雖然會增加資金成本，但可減輕企業短期償債壓力，從而降低財務風險。

就眾多的一般企業而言，雖然資產負債率較高，但是企業經營基本上是不盈不虧，或略有節餘，或略有虧損。在這種情況下，其資本結構應以存量調整為主。充公利用債轉股這一政策，對企業銀行不良貸款進行債務重組。以金融資產管理公司為投資主體，實行債權轉股權，原來的還本付息轉變為按股份分紅。從而最佳化企業的資本結構。

對經濟效益好，規模大，且具有良好信譽的企業，由於其抗風險能力較強，要降低資產負債率，可採用流量調整的方法。增加企業現有資產數量，追加權益性資本或增加貸款，進一步擴大企業經營規模，增強其市場競爭能力。從而實現原有資本結構的進一步最佳化。